[摘要] 继九龙仓集团有限公司（00004.HK）宣布斥资近51亿港元入股后，绿城中国控股有限公司（03900.HK）的债务危机暂时告一段落。随后，高盛等多家投行上调绿城评级和目标价，6月11日复牌当天，绿城股价大涨32.52%，至7.09港元；九龙仓至收盘涨幅2.21%。
继九龙仓集团有限公司（00004.HK）宣布斥资近51亿港元入股后，绿城中国控股有限公司（03900.HK）的债务危机暂时告一段落。随后，高盛等多家投行上调绿城评级和目标价，6月11日复牌当天，绿城股价大涨32.52%，至7.09港元；九龙仓至收盘涨幅2.21%。厦门搜房网
“再给我5年，绿城会好起来。”在6月8日的杭州媒体发布会上，面对从北京、上海等各地赶来的记者，绿城集团董事局主席宋卫平表示了如此的期许。卖地卖楼卖项目之后，经历资金之痛的绿城终于走到卖股权这一步。厦门搜房网
在宋卫平看来，公司股权多元化已经是必然，以前万科背后有华润做靠山，绿城没有，现在找九龙仓一起合作。也正是这次合作，让九龙仓集团主席吴光正和宋卫平双双进入公众的视野。厦门搜房网
变局：九龙仓成二股东
“该说的似乎都已经说尽了，以后吧？”6月11日晚间，记者多次拨打宋卫平手机，均处于无人接听状态，记者随后发去短信要求采访，12日深夜两点半，宋卫平给记者回复了上述一条短信，用词似乎显得疲惫。
有业内人士曾戏言“房地产界无大事”，因此绿城卖股一事可谓万众瞩目。确实诸如此较有影响力的房地产公司股权交易并不多见，此前，地产界较为出名的股权买卖中，只有顺驰卖过大宗股份，在2006年9月5日，顺驰孙宏斌以12亿多的超低价将顺驰55%以上的股权卖给了香港上市公司路劲基建。
根据绿城和九龙仓的合作协议，双方投资交易将分为两步完成。步绿城对九龙仓进行约3 .27亿股的股份配售，金额约港币17亿元。第二步绿城向九龙仓配售约1.62亿股，金额约8.43亿港元，同时向其发行次级可换股证券，以进一步融资港币25.5亿元。整个交易涉资50.98亿港元。厦门搜房网
两次股份配售完成后，九龙仓将持有绿城扩大后股本的24.6%，成为绿城的第二大股东，并获二席绿城中国非执行董事席位和一席绿城中国财务/投资委员会席位。宋卫平的持股比将有33%摊薄至25.4%，仍是绿城大股东；九龙仓因持有24.6成为绿城第二大股东；而公司副主席兼行政总裁寿柏年则成为绿城的第三大股东，持股比由原来的23.4%降至18.1%。厦门搜房网
公告中有一条外界关注的条款，规定从批新股认购完成起为期5年，宋卫平及寿柏年必须作为董事及或高级管理层向绿城提供服务。如5年内绿城业绩不如人意，认购完成后可换股证券全部转为绿城股份，九龙仓将持有绿城大约35 .13%股权，成为大股东。宋卫平占比将降为21.9%，成为“老二”，仍是第三大股东的寿柏年，其持股数也进一步被稀释至15.6%。厦门搜房网
“我们不一定要成为什么大股东，这对我来说已经不重要了”，宋卫平说，这是很多人要过的一个槛，自己从小到大创立一个公司，以后变成一个社会公共公司，逐渐变成一个相对控股的公司。他甚至开玩笑说：“如果人家认为我有用，我就多做一些工作，没用，我们就去打麻将好了。”厦门搜房网
这次绿城和九龙仓的合作可谓迅速。6月8日，绿城及九龙仓均宣告停牌，市场一片哗然，当时即有消息传绿城将有可能和九龙仓展开股权交易，随后果不其然。“和九龙仓的合作，我们只谈了两个星期，就谈下来了。”绿城中国首席财务官冯征对记者表示，因为之前有合作，所以双方商讨进度特别快。厦门搜房网
对于双方合作的起因，九龙仓副主席兼常务董事吴天海在8日的会场上透露，促成这次交易最主要原因是得到绿城主席宋卫平的邀请。据相关媒体报道，就在签约的一周前，九龙仓吴光正曾抱恙到杭州，参观绿城建造的农民安置房、商品房、学校、医院，最终促成双方合作。厦门搜房网
探因：绿城得资金得盟友
从去年到现在，定位于高端产品的绿城一直被外界认为处于资金链的困然之中，关于其被收购的种种谣言也甚嚣尘上。业界熟知的一个段子是，2011年底，一笔5亿元的账款必须在第二天支付，寿柏年对SOHO中国董事长潘石屹说，“你再不签，我就要死了。”随后，2011年12月29日，SOHO中国签下协议，以40亿元对价收购上海外滩地王项目50%的股权，其中向绿城支付10.4亿元。
而引入九龙仓之后，绿城显然一解资金之渴。港股业界资深评论员岑智勇表示，九龙仓的入局对于绿城当然是好事，从双方复牌后的股价情况就可以看出。在发布会上有媒体质疑，绿城卖6个项目即可回笼60亿现金，而现在卖了24.6%的股权才有50亿港元现金。宋卫平对此解释，项目能不能找到合适的卖家，卖家压制价格，都有导致亏本的可能性，卖项目不一定是增量，而这些股权是增量。
“相比成千上百亿的房子卖不掉，与九龙仓‘联姻’是个非常好的重大决定。”宋卫平亦如此表示，九龙仓入主后，绿城资金压力基本可以解决，绿城净资产负债率将由140%降至89%，而按照绿城此前公布的目标，今年的净资产负债率要控制在80%以内。厦门搜房网
在6月8日的发布会上，宋卫平表示，选择引进九龙仓，不仅是资金问题，还看中的是九龙仓一向的“稳健”。“和九龙仓的合作过程中，在风险管控财务方面会发挥很大的作用，我们也会有一定的约定在决策机制里面，什么情况下可以买地，什么情况下不能买地，从根本上控制风险。”在宋卫平看来，香港著名的房产公司非常不容易，经过更多风浪，也在抗风险上更有经验。厦门搜房网
据上海一名熟悉绿城的业内人士介绍，绿城与九龙仓的发展方向颇为接近，九龙仓也一直在高端楼盘和物业上有所作为，但由于其在内地经营业绩一直平淡，此次入股绿城是其寻求内地发展的机遇。吴天海在发布会上也表示，目前集团手握300亿元现金，基于对内地房地产市场的长期看好，加上对于绿城高品质物业的欣赏，而作出的一个选择，九龙仓不是简单的财务投资，而是携手绿城“一起做生意”。厦门搜房网
据了解，九龙仓目前在杭州投资有6个项目，包括与金都房产共同开发的项目及5个尚未面市的项目。其与绿城此前也有过合作。2009年4月10日，绿城中国与九龙仓达成换购协议，以12.3亿元的代价出让上海一幅地块，同时以13.8亿元收购九龙仓位于杭州的蓝色钱江地块项目40%权益。厦门搜房网
背后：绿城仍姓宋
对于宋卫平在绿城的话语权是否下降，外界较为关注，根据此次交易规定，宋卫平与寿柏年必须承诺在五年内继续在绿城工作。此前，绿城中国的股权结构为，宋卫平家族占33%的股份，是大股东；寿柏年家族占23.4%，是公司第二大股东。第三大股东是罗钊明家族，占股6.9%，第四大股东是“股份投资者及其联系人士”，持股2.1%。其他34.6%的股份属于公众持有。
据上述熟悉绿城的人士透露，绿城公司一般由投资决策委员会和财务委员会来做决策。而绿城投资决策委员会和财务委员会由6名成员组成，基本都是公司的执行董事，非执行董事并不在此列。九龙仓仅获两席绿城中国非执行董事席位和一席绿城中国财务/投资委员会席位，此前就有业内人士猜测，一个席位难以撼动大局。
记者就此事向宋卫平确认，宋卫平给了记者相对明确的回复“应是一席”，即投资决策委员会和财务委员会中，九龙仓应该只会占据一席。“九龙仓进来之后，相关委员会的构架要重新组建。现在我们和九龙仓谈好的结果是，投资决策委员会由三个人构成，九龙仓方面占一个席位。”冯征表示，至于财务委员会的具体构架，双方还在洽谈之中。
但多数受访的业内人士认为，以宋卫平强势的作风，其不会放弃话语主导权。实际上，在绿城中国之外，宋卫平正在为自己构建另一个王国。绿城集团下辖绿城房产、绿城建设、绿城控股、绿城置业等公司，而此次出让股权的为绿城房产，即股票名为绿城中国控股有限公司。
实际上，除了上市公司绿城中国外，绿城建设、绿城控股和绿城置业仍牢牢把持在宋卫平家族手中。负责输出绿城品牌与建设管理服务的绿城建设，是绿城这两年一直坚持的“代建方向”。
从绿城现有的业务来看，很大一部分比例是绿城建设和绿城发展在操作。与绿城合作多年的兰德咨询总裁宋延庆表示，九龙仓进入会对宋卫平决策造成一定影响，但从整个公司架构上还不足以撼动其决策权，尤其是宋卫平在绿城18年的灵魂地位。
博弈：绿城将尽快“赎身”
值得一点的是，虽然宋卫平称不再在乎大股东的身份，但从相关的条款来看，宋卫平似乎并未退让。为了保证其在绿城董事局会议当中的话语权，宋卫平要求其与寿柏年、罗钊明共拥有的公司投票权在30%或以上。
据一名出席6月8日发布会现场的媒体人士透露，当有记者问及九龙仓会不会在将来成为绿城的大股东时，没等吴天海回答，宋卫平就抢先表示：“在一个财务安排里可以被赎回，也可以被转回股权，我们现在基本的方针和九龙仓达成一个基本的默契，我们尽可能在三年里面把债务赎回来。”该名媒体人士认为，这个细节性的表现，足以说明宋卫平很在乎股权。厦门搜房网
宋卫平能否继续保持大股东的身份，25亿港元的可换股债券显然成为了关键。根据协议，此次绿城与九龙仓签订的这笔可换股债券为性次级可换股证券。据寿柏年介绍，前三年九龙仓承诺不可以转股，第四年之后才可以转股，转股的价钱是7.4元。九龙仓给了绿城发行的利率很大支持，发行后5年年利率9%，远低于债券市场的利率，以后每五年递升差额为2%。公司有权在任何时候赎回，如果赎回的话再加上3.5%的溢价，溢价不超过17.5%。厦门搜房网
岑智勇认为，九龙仓顺利债转股，成为绿城大股东的可能性不高。从协议来看，因为换股价有折让，九龙仓更多可能是行使股权配售，达到24.6%的股权。但性次级可换股证券分派率仅为9%，加上换股具有溢价，不太可能被行使。业内人士分析，九龙仓在三年不可以换股，而绿城可以在任何时候赎回。因此只要这三年内绿城的债务情况有所好转，经营业绩提升获得足够资金，绿城赎回债券的机会很高。厦门搜房网
6月8日的绿城发布会上，寿柏年句就提到，今年绿城工作主线就围绕“图生存，促转型”展开。事实上，自去年底传出资金链断裂传闻以来，绿城已经调整结构，全力卖楼卖项目。厦门搜房网
根据绿城公布的数据，1到5月绿城实现销售139.6亿，均价是18650元/平方米，销售资金回笼93亿元。6月份以来，7天时间已经完成销售12.8亿，日均销售1.8亿，销售明显回升。厦门搜房网
但宋卫平表示不会再大幅降价，宏观调控将近快两年了，绿城的优惠大概在8个点到10个点左右，这已经是极限。不少业内人士预判，从业绩上说，绿城获得稳定资金后，翻盘的机会很大。厦门搜房网
上述熟悉绿城的业内人士分析，假如九龙仓届时真的如愿兑换可换股证券，成为了持有35.1%的大股东。以后宋卫平跟九龙仓出现意见分歧，那第三股东寿柏年的表态则显得举足轻重。因为届时宋卫平和寿柏年的股权加起来可达37.5%，仍略多于九龙仓，彼时无疑将极大考验二人交情。厦门搜房网
“宋总和寿总就是兄弟”，宋延庆表示，宋卫平与寿柏年一起打拼了几十年，不但同出于杭大历史系，在私交上没话说，而且十分默契，尤其是对产品的执着可谓志同道合，否则也不能搭档这么多年，更不用说还有罗钊明的部分股份可以作为优势。厦门搜房网
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