降息降准预期再起 首席信心指数略升至50.1

丁晓琴

2015年5月“财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外23家金融机构的首席经济学家预测，5月CPI同比增速预测均值为1.3%，低于国家统计局公布4月水平(1.5%)。市场关注的5月新增贷款预测均值为8792亿元，高于央行[微博]公布的4月规模(7079亿元)。

2015年6月“财经首席经济学家信心指数”为50.1，略高于上月调研水平(50.0)。

信心指数：

预测均值50.1略有上升

调研结果显示，2015年6月“财经首席经济学家信心指数”预测均值为50.1，较上月信心水平(50.0)略有上升。其中，光大证券给出了大值51.0，海通证券给出了小值49.0。

国家统计局的数据显示，5月官方PMI为50.2%，比上月上升0.1个百分点。

海通证券首席经济学家李迅雷[微博]表示，5月汇丰制造业PMI仍处低位，联系到5月地产销量继续回升但发电耗煤依然负增长，意味着经济虽出现改善迹象，但何时能真正好转仍需观察。

兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]认为，从目前得到的高频数据来看，无论是物价、消费或是投资、信贷数据，5月份情况都不容乐观，经济仍在寻底。

在光大证券首席经济学家徐高看来，宽松政策下，经济供需双方均出现一定企稳迹象，但基础仍不稳固，5月末高频发电量数据跌幅再度出现扩大趋势，显示经济下行压力依然存在，稳定企稳回升需要宽松政策继续保驾护航。

CPI：

预测均值1.3%有所回落

调研结果显示，5月CPI同比增速预测均值为1.3%，较国家统计局公布的4月水平(1.5%)有所回落。其中，民生银行给出了大值1.6%，国信证券给出了小值1.1%。

徐高预计，5月通胀维持弱势，虽然猪肉价格维持上涨格局，然而蔬菜价格大幅下跌，带动5月CPI同比增速可能微降至1.4%水平。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，由于5月的食品价格小幅回落，预期食品环比为-0.4%左右；节假日因素将促使旅游类价格环比上涨，预期5月非食品环比为0.1%，综合预计5月CPI同比在1.4%左右。

5月PPI通缩有所缓解。调研结果显示，5月PPI同比增速预测均值为-4.4%，较国家统计局公布的4月水平(-4.6%)略有回升。其中，兴业银行给出了大值-4.1%，国信证券给出了小值-4.7%。

在交通银行首席经济学家连平[微博]看来，主要生产资料价格持续走低，在石油类产品价格回升的带动下，5月PPI将降幅小幅收窄至-4.5%。

李迅雷认为，5月以来短期国内成品油价持续上调，煤价也在低位企稳，PPI或将见底回升。

4月CPI同比增速(1.5%)

佳预测：1.4%&1.6%

丁爽：渣打银行[微博]

胡艳妮：中信建投

李慧勇：申银万国[微博]

李迅雷：海通证券

鲁政委：兴业银行

汪涛：瑞银证券

温彬：民生银行

徐洪才[微博]：国经中心

诸建芳：中信证券

4月佳预测经济学家5月预测：

丁爽：1.3%

胡艳妮：1.3%

李慧勇：1.3%

李迅雷：1.2%

鲁政委：1.2%

汪涛：1.3%

温彬：1.6%

徐洪才：1.5%

诸建芳：1.4%

4月PPI同比增速(-4.6%)

佳预测：-4.6%

汪涛：瑞银证券

李苗献：交银国际

4月佳预测经济学家5月预测：

汪涛：-4.3%

李苗献：-4.6%

社会消费品零售总额：

预测均值10.1%回升

调研结果显示，5月社会消费品零售总额同比增速预测均值为10.1%，较国家统计局公布的4月水平(10.0%)略有回升。其中，国信证券给出了大值10.8%，海通证券给出了小值9.2%。

连平预计，随着油价回升带动相关制品消费跌幅收窄，通讯器材、网络消费保持高增长，5月消费品零售增速预计小幅回升至10.3%。

诸建芳表示，年初以来的消费增长呈明显疲态，主要是石油制品和汽车销售出现负增长，预期5月零售将维持这个趋势，零售增速维持10%左右。

4月社会消费品零售总额同比增速(10.0%)

佳预测：10.0%

鲁政委：兴业银行

4月佳预测经济学家：

鲁政委：9.8%

工业增加值：

预测均值6.1%回升

调研结果显示，5月工业增加值同比增速预测均值为6.1%，较国家统计局公布的4月水平(5.9%)略有回升。其中，瑞穗证券和光大证券给出了大值6.3%，海通证券给出了小值5.6%。

连平认为，近期轻工业、重工业释放出生产回暖的迹象，工业增加值增速将小幅回升至6.1%。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，5月工业有所恢复，预计工业增加值同比增加6.0%，整体来看，工业恢复的力度并不强，还未形成明显的行业改善。

诸建芳指出，5月汇丰PMI生产订单指数降至历史同期低点，仅有48.4%，反映目前企业生产活动并不积极，预计5月工业增速继续低位徘徊，约为5.8%。

统计局新公布的企业经济效益情况显示，工业企业利润增长提升主要得益于投资的显著增加，经济基本面并没有显著改善。

4月工业增加值同比增速(5.9%)

佳预测：5.9%

丁安华[微博]：招商证券

4月佳预测经济学家5月预测：

丁安华：6.1%

固定资产投资：

预测均值11.9%回落

调研结果显示，1~5月固定资产投资同比增速预测均值为11.9%，较国家统计局公布的1~4月水平(12.0%)略有回落。其中，瑞穗证券给出了大值12.5%，海通证券等3家机构给出了小值11.5%。

连平预计，无论从前期投资资金来源还是当期主要建材价格走势看，投资增速有进一步放缓压力，预计1~5月累计同比增速下降至11.8%。

诸建芳认为，虽然地产销售呈现回暖迹象，但房企开发拿地依然谨慎，销售回暖并不能立刻反映到投资面，房地产投资预计还将继续回落；总需求疲弱，制造业投资继续低位运行；地产财政收入承压，基建投资反弹有限，预计1~5月投资增长继续回落，同比增速降至11.8%，考虑到近期中央项目有所增加，投资降幅应有所收窄。

1~4月固定资产投资同比增速(12.0%)

佳预测：13.2%

徐洪才：国经中心

1~4月佳预测经济学家1~5月预测：

徐洪才：12.2%

外贸：

贸易顺差430亿美元

进出口同比增速依然负值

调研结果显示，5月贸易顺差预测均值为430.1亿美元，较海关总署公布的4月规模(341.3亿美元)大幅增加。其中，申万宏源给出了大值589.3亿美元，民生银行给出了小值268亿美元。

在出口方面，调研结果显示，5月同比增速预测均值为-4.6%，较海关总署公布的4月水平(-6.4%)略有回升。其中，瑞银证券给出了大值1.3%，中信证券给出了小值-11.6%。

连平认为，外需未显著改善，BDI、出口运价指数、外贸先导指数都在下降，5月出口增速或延续-2%的负增长。

诸建芳预计，出口目前没有改善迹象，同时去年5月基数较高，5月出口降幅可能再次扩大至11.6%。

在进口方面，调研结果显示，5月进口同比增速预测均值为-10.5%，较海关总署公布的4月水平(-16.2%)有所回升。其中，民生银行给出了大值1.0%，中信证券给出了小值-16.0%。

连平预计，目前大宗商品价格止跌回升没有传导到主要进口商品，内需较弱进口量难以大增，5月进口同比增速将达到-10%。

诸建芳认为，内需的疲弱仍将拖累进口，进口增速仍将为负值，预计5月同比增长-16%。

4月贸易顺差(341.3亿美元)

佳预测：362.1亿美元

诸建芳：中信证券

4月佳预测经济学家5月预测：

诸建芳：391亿美元

4月出口同比增速(-6.4%)

佳预测：-6.2%

李迅雷：海通证券

4月佳预测经济学家5月预测：

李迅雷：-7.1%

4月进口同比增速(-16.2%)

佳预测：-16.8%

钟正生：华创证券

4月佳预测经济学家5月预测：

钟正生：-13.6%

新增贷款：

预测均值8792亿元

调研显示，5月新增贷款预测均值为8792亿元，较央行公布的4月规模(7079亿元)有所上升。其中，光大证券给出了大值11500亿元，国信证券给出了小值6500亿元。

鲁政委预计5月新增信贷8000亿元左右。他表示，从过去5年的经验来看，4月新增贷款与5月新增贷款差额均值在500亿元左右，同时，历年5月贷款投放所占去年总规模比例在7%左右，因此按照今年全年信贷新增11万亿元的目标值测算，则5月新增贷款在7700亿元。

连平认为，由于季节性因素、基准利率下调等原因，5月新增贷款可能新增较多，规模可能在9100亿元左右。

诸建芳表示，2015年新增贷款将略超10万亿元，近期货币政策持续放松，财政扩张力度加大，债券发行有所恢复，5月货币信贷都将有所上升，预计5月信贷增加额10000亿元左右。

4月新增贷款(7079亿元)

佳预测：8000亿元

李慧勇：申万宏源

4月佳预测经济学家5月预测：

李慧勇：7780亿元

社会融资总量：

预测均值11665亿元

略有上升

调研结果显示，5月社会融资总量预测均值为11665亿元，较央行公布的4月规模(10500亿元)略有回升。其中，渣打银行给出了大值14180亿元，国信证券给出了小值9500亿元。

鲁政委认为，由于4月基本面数据大多跌破市场预期，因此未来政策放松的概率加大，债券率存在继续下降的动力，利好企业债的发行；同时，股票市场IPO频率加大，预计直接融资继续上涨至3000亿元，而非标融资可能仍在低位徘徊。综合以上变动，预计5月社会融资总量预计在1.10万亿元左右。

4月社会融资规模(10500亿元)

佳预测：10000亿元

曹远征：中国银行

4月佳预测经济学家5月预测：

曹远征：本期暂缺

M2：

预测均值10.6%回升

调研结果显示，5月M2同比增速预测均值为10.6%，较央行公布的4月水平(10.1%)有所回升。其中，国经中心给出了大值11.6%，海通证券给出了小值9.6%。

华创证券首席宏观分析师钟正生预计，虽然5月新增信贷回升，但股市火爆继续对居民存款进行分流，一正一负影响下或将促使M2同比小幅回升至10.3%。

诸建芳认为，由于5月信贷和债券发行有所增加，预计5月M2增速小幅上升，预期同比回升至10.5%。

不过，鲁政委认为5月M2货币增速可能将跌破10.0%关口。从历史经验来看，5月份M1、M2新增量与当月新增信贷关系良好，由于预计5月新增信贷将达到7700亿元，较去年同期有所减小，因此预计5月M2同比增速也将下滑。

4月M2同比增速(10.1%)

佳预测：11.0%

李慧勇：申万宏源

鲁政委：兴业银行

4月佳预测经济学家5月预测：

李慧勇：9.9%

鲁政委：9.8%

利率&存款准备金率：

3家机构预计6月份降息

2家机构预计降准

调研结果显示，在给出6月份利率和存款准备金率预测的10家机构中，光大证券等3家机构预测6月份将迎来一次降息，降息幅度为25个基点，交银国际和国经中心2家机构预计降准，降准幅度为50个基点。

国经中心经济研究部部长徐洪才预计，未来将执行中性偏松货币政策，年内将有1~2次降息，每次下调25个基点；年内还将下调金融机构法定存款准备金率2~3次，每次50个基点。

连平表示，6月是否降息既取决于经济运行是否在“合理区间”，也取决于社会融资成本下降的程度，年内准备金率可能再次下调50到100个基点。

李迅雷认为，当前信贷名义利率高达8%，远高于7%的GDP实际增速，意味着未来潜在降息空间仍在4次以上，预测早可能会在6月份再度降准降息。

汇率：中间价年底看至6.19

调研结果显示，2015年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.19，较上次调研水平(6.20)略有。其中，瑞穗证券预计贬值幅度大，为6.25；光大证券和交通银行预计贬值幅度小，为6.13。

来自中国外汇交易中心的新数据显示，5日人民币对美元汇率中间价报6.1181，较前一交易日下跌17个基点。

连平认为，随着美国经济复苏势头有所放缓，人民币加入SDR的预期有所增强；贬值不利于人民币国际化进程，也可能增加资本流出的压力，6月人民币对美元汇率中间价将总体平稳。

徐洪才预计，三季度以后，随着美联储加息政策落地，美元重拾，年内人民币对美元贬值幅度在3%以内。

政策：宽松政策将继续

由于经济并未企稳回升，多家机构预计宽松政策仍将继续，关注重点在于采取何种宽松政策才能避开流动性陷阱、把资金引向实体经济，从而支持实体经济复苏。

鲁政委认为，宽松仍将加码，降准迫在眉睫。他指出，降低融资成本的现实需要和M2远远低于12%的目标水平，为再度全面降准提供了政策空间，如果降息不能伴随流动性调控持续、前瞻性地配合，终市场利率仍将背离基准利率而再度回升。

徐高则指出，经济整体疲弱格局的延续将推动货币政策持续宽松，然而银行间利率持续维持较低水平，使得商业银行主动向央行申请正回购，显示金融市场已经陷入流动性陷阱，再向金融市场注入更多流动性对实体经济已经无效，货币政策宽松预期将减弱，未来宽松政策的重心将转向刺激社会融资总量的增长，更多把金融市场资金引向实体经济。